零杠杆企业股权自由现金流,选择股权自由现金流

Q1:自由现金流怎么计算

首先,应该是税后利润+利息
①息税前利润加折旧减去所得税是经营性现金流量。尤其值得注意的是,在计算自由现金流量时,负债的利息费用不应当作为扣除项目,而扣除的纳税额反映的是在没有利息扣除情况下的支付额。
②资本性支出是企业为了维护或扩展其经营活动必须安排的固定资产投资,以此保证未来企业价值的增长。在许多现金流量预测过程中,人们常常假设各期资本支出与各期的折旧额相等。事实上,资本支出与折旧额两者之间的关系极为复杂,比如,在高速增长期,资本支出通常大于其折旧额,而处于稳定增长阶段,资本性支出和折旧额就比较接近。因此,人们便假设那些稳定增长企业的折旧额与资本支出两者相等,从而简化了财务估价过程。
③营运资本是流动资产和流动负债的差额。企业的性质不同,所需营运资本的数量也不同,例如,零售企业所需营运资本会超过一般的制造业。此外,营运资本的变动与企业的增长率也密切相关,高增长率的企业通常需要更多的营运资本。
由于企业自由现金流量为债务支付前的现金流量,它不受企业运用负债数额大小的影响,但这并不意味着由企业自由现金流量贴现而得到的企业价值与负债金额没有关联。因为过高的负债会导致企业加权平均资本成本的提高,从而引起企业价值的变动。
还有一种就是股东自由现金流量。它是指企业在满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有需要后,剩下的可作为股利发放的现金流量。其基本公式为:股东自由现金流量=企业自由现金流量-债权人自由现金流量=息税前利润加折旧(EBITDA)-所得税-资本性支出-营运资本净增加+(发行的新债-清偿的旧债)。很显然,若企业无财务杠杆,即没有任何债务,无需支付利息和偿还本金,则股东自由现金流量等于企业自由现金流量。
简单地看一个案例其实说明不了什么问题,因为这个指标是从企业的全局考虑,是一个整体概念,不单纯只是数字之间的组合与计算。
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这里有个案例,可以看一下

Q2:每股自由现金流是什么意思啊?

每股自由现金流 (Free Cash Flow per Share)是指企业产满足再投资需要剩余现金流量部现金流量影响公司持续发展前提供配给企业资本供应者现金额。
每股自由现金流 是评估公司财务灵活性的指标。
每股自由现金流=(净利润+非现金开支-股息及资本开支)÷ 已发行股票总数。

Q3:股权自由现金流估值中的β值是需要含财务杠杆的吗

思维方式本质上没什么区别,都是计算赚的钱里到底有多少能真正拿出来花着玩。以防整天吹牛比,说自己赚了几百亿、几千亿的,却拿不出一分钱现金来;防备他们天天嚷着赚大钱,却一夜之间关门大吉。
唯一的区别是,自由现金流计算的现金流是不扣除利息等资金成本支出的,他主要是银行等贷款方考虑的数值。股权自由现金流则是扣除利息等负债支出后的数值,他是股东们考虑的数值,反映了股东们到底能拿到手的钱有多少。

Q4:企业自由现金流与股权自由现金流估值的思路上有没有什么区别

思维方式本质上没什么区别,都是计算企业赚的钱里到底有多少能真正拿出来花着玩。以防企业整天吹牛比,说自己赚了几百亿、几千亿的,却拿不出一分钱现金来;防备他们天天嚷着赚大钱,却一夜之间关门大吉。
唯一的区别是,企业自由现金流计算的现金流是不扣除利息等资金成本支出的,他主要是银行等贷款方考虑的数值。股权自由现金流则是扣除利息等负债支出后的数值,他是股东们考虑的数值,反映了股东们到底能拿到手的钱有多少。

Q5:关于股权现金流的计算公式

自由现金流(Free Cash Flow)的定义
自由现金流是一种财务方法,用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。
自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本型支出和股息支出。尽管你可能会认为股息支出并不是必需的,但是这种支出是股东所期望的,而且是一现金支付的。自由现金流等于经营活动现金。
自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。如果自由现金流丰富,则公司可以偿还债务、开发新产品、回购股票、增加股息支付。同时,丰富的自由现金流也使得公司成为并购对象。
自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。整体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的,在清偿债务之前的剩余现金流量;股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。整体自由现金流量用于计算企业整体价值,包括股权价值和债务价值;股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。股权自由现金流量可简单地表述为“利润+折旧-投资”。
自由现金流的计算
科普兰教授(1990)阐述了自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出,再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额,可以提供给公司资本的所有供应者,包括债权人和股东。”
自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)一(资本支出+营运资本增加)
净营运利润
-税金
------------------------------------------------------
= NOPAT[税后净营运利润]
- 净投资
- 营运资金变化净值
------------------------------------------------------
= 自由现金流量
自由现金流量表现形式
随自由现金流量的定义衍生出两种表现形式:股权自由现金流量(FCFE, Free Cash Flow of Equity)和公司自由现金流量(FCFF, Free Cash Flow of Firm), FCFE是公司支付所有营运费用,再投资支出,所得税和净债务支付(即利息、、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量,其计算公式为:
FCFE=净收益十折旧一资本性支出一营运资本追加额一债务本金偿还+新发行债务
FCFF是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。FCFF是公司所有权利要求者,包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和,其计算公式为:
FCFF=息税前利润x (1-税率)+折旧一资本性支出一追加营运资本

Q6:每股现金流量和自由现金流的区别

自由现金流量(Free Cash Flow, FCF)最早是由美国西北大学拉巴波特(Alfred Rappaport)、哈佛大学詹森(Michael Jensen)等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。简单地讲,自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼(Franco Modigliani)和米勒(Mertor Miller)。他们(1958)提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化,并非新古典经济学所述的“利润最大化”。他们(1961)还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想,并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值(Business Valuation)进行评估。
受益于他们的思想,西北大学的拉巴波特教授(1986)构建了拉巴波特价值评估模型(Rappaport Model),并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。在其模型中,拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素:销售和销售增长率;边际营业利润;新增固定资产投资;新增营运资本;资本成本。并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。现金流入来自于企业的经营,是税后现金流量,但是在支付融资借款利息之前(即不扣减利息费用)。现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
詹森教授(1986)则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory),用来研究公司代理成本(Agency Cost)的问题。在其理论中,自由现金流量定义为企业在“满足所有以相关的资金成本折现的净现值为正的所有项目所需资金后剩余的现金流量”。他认为“从效率的角度看,这些资金应回报给股东,比如增加分红或购回股份”而不是留存起来。但这种情况很少见。詹森指出,企业管理当局之所以保留现金而不分发给股东,在某种程度上是因为现金储备增加了他们面对资本市场的自主性,扩大了他们所管理的公司的规模——因为正如许多研究表明的“与管理人员的薪金更加密切地联系在一起的是公司的规模的扩大而不是公司价值的增加”。企业管理当局可能出于自身利益等方面的考虑,采取的企业行为会背离股东的利益,这种利益损失即为代理成本。
科普兰(Tom Copeland)教授(1990)(麦肯锡公司(McKinsey & Company, Inc.)的资深领导人之一)更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(Net Operating Profit less Adjusted Tax, NOPAT,即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出,再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额,可以提供给公司资本的所有供应者,包括债权人和股东。”
自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资本增加) (1.3)
康纳尔(Bradford Cornell)教授(1993)(美国FinEcon咨询公司的创立者兼总裁)对自由现金流量的定义与之类似:“投资者的利益(自由现金流量)是由公司所创造的现金流入量减去公司所有的支出,包括在工厂、设备以及营运资本上的投资等,所形成的净现金流量。这些现金流量是可以分配给投资者的。”
自由现金流量=(营业利润+股利收入+利息收入)×(1-所得税率)+递延所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加 (1.4)
达姆达兰(Aswath Damodaran)教授(1996)对自由现金流量的定义也是参照了科普兰的观点:
自由现金流量=息税前利润×(1-所得税率)+折旧-资本支出-营运资本增加 (1.5)
达姆达兰教授还提出了股权自由现金流量的概念——股权资本自由现金流量就是在扣除经营费用、本息偿还和为保持预定现金流量增长率所需的资本支出、增加的营运资本支出之后的现金流量。而自由现金流量是公司所有权利要求者,包括普通股股东、优先股股东(享有股东权益和债权人权益的一种折中形式)和债权人的现金流量总和。
股权自由现金流量=(营业利润+股利收入+利息收入-利息支出)×(1-所得税率)+递延所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加-优先股股利+新发行债务-偿还本金 (1.6)
=经营活动现金净流量-资本支出-优先股股利+新发行债务-偿还本金 (1.7)
自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量 (1.8)
汉克尔(K. S. Hackel)(1996)(系统金融管理公司(Systematic Financial Management, L.P.)的创始人兼总裁)则提出自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本支出,再加上资本支出和其他支出中的随意(discretionary)支出部分。因为这些随意支出可节省下来却不会影响公司的未来增长。他认为只要不是为了维持企业持续经营的现金支出都应加回到自由现金流量中;公司可以在不影响持续经营的情况下避免这些支出,而若公司没有进行这些支出,公司的自由现金流量会得以增加。这一定义更多地考虑到了公司管理当局可能存在“滥用自由现金流量”的问题。
综上所述,不同的学者对自由现金流量的理解不尽相同。自由现金流量的名称也众多,如增量现金流量(Excess Cash Flow)、剩余现金流量(Surplus Cash Flow)、可分配现金流量(Distributable Cash Flow)、可自由使用的现金流量(Disposable Cash Flow)等。但他们解释自由现金流量的共同之处都是指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。
尽管对自由现金流量的大量运用仅限于一些财务咨询、信用评级、投资银行等机构。但越来越多的投资专家开始关注公司的现金流量。标准普尔(Standard & Poor's)评估机构对自由现金流量定义是税前利润减资本支出。在美国,有不少投资者这样计算自由现金流量:自由现金流量等于税前利润加折旧减资本支出。另一种较为简便的方法是自由现金流量就是经营活动现金净流量与资本支出之差。另外,美国上市公司年报中常常公布自由现金流量,尽管其计算方法存在着差异。如通用动力公司(General Motors Corp.)年报中自由现金流量被称为除了可流通的证券投资以外,来自经营活动和投资活动的现金流量。由于排除资本支出及证券投资以外来自投资活动的其他现金流量较小。因此,这一定义非常接近于经营活动现金净流量减资本支出的数值。又如,RJR Nabisco投资控股公司在其年报是这样定义的:自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本支出及支付的优先股股利。
根据其理论方法阐述的严密性和我国上市公司信息披露的具体情况,笔者在本文中比较赞同科普兰对自由现金流量的计算方法,即“自由现金流量等于企业的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出,再减去追加的营运资本和在厂房设备及其他资产方面的资本支出”。

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